（一）民办教育投融资背景

　　1、民办幼儿教育

　　截至2016年末，全国共有幼儿园23.98万所，比上年增加1.61万所；学前教育毛入园率达到77.4%，比上年提高2.4个百分点。

　　按照《国家中长期教育改革和发展纲要（2010-2020年）》要求，截至2020年，学前教育幼儿（3-6岁）在园人数需达到4000万人，年复合增长3.79%；学前三年毛入园率较2009年提高约20%。从近几年民办幼儿园占比可以看出，由于高端需求的大量增长，城市（特别是一线城市）民办幼儿园呈现出逐年上升的趋势；而在县镇及农村地区，随着国家对普惠性幼儿园投入力度的加大，民办幼儿园园占比呈现逐年下降的态势。

　　从幼教概念A股上市公司2017年中报披露的盈利情况可以看出，幼教企业具有较强的盈利能力，其毛利率均超过了30%。根据中金公司关于二线城市普通民办幼儿园盈利情况的测算结果：收费较高、园长管理能力较强的幼儿园利润率可以达到30%以上，如幼儿园内有亲子活动、英语培训等附加项目，利润率甚至超过50%；同时，幼儿园招生时的预付费制度，使其经营活动现金流远好于实际会计利润水平。

　　2、民办义务教育及高中

　　受到计划生育政策影响，近年来我国义务教育及高中在校生人数呈现出平稳态势，至2015年，民办小学、初中、高中（不含中职）在校生人数分别达714万、503万、257万人，以在校生数量为计算口径，渗透率分别达到7.4%，11.7%，10.8%。但随着80年代中后期婴儿潮出生人口进入适婚年龄和二胎政策的全面放开，预计民办义务教育及高中市场会有较大的发展空间。

　　但另一方面，《民促法》修法中提出"不得设立实施义务教育的营利性民办学校"，在国家倡导义务教育普惠性的政策导向下，预期未来民办高中以及国际学校会成为社会资本在K12教育领域的关注重点。

　　通过分析上市K12民办学校财务数据，该细分领域企业毛利率和净利率均维持在较高水平，使用率较高的K12民办学校集团毛利率一般可达50%左右。所得税税率是影响净利率的主要因素：免税情况下，民办K12学校的净利率可以达到30-40%。民办学校所得税的缴纳与是否为教育服务收入、办学结余是否分配相关，预计《民促法》修订案实施细则出台后，在民办学校分类登记的基础上，所得税制会有明确、统一的界定。

　　3、民办高等教育

　　1978年高考恢复后，北京、上海等城市“文化补习班”的出现标志着中国民办高校的诞生。早期我国民办高等教育主要以文化补习、职业技能培训、函授教育和高等教育自学考试助学等形式为主，基本上被限定为非学历教育领域。时至今日，民办高校主要的办学定位发展成以职业教育为主的应用型大学，提供大专、本科学历的专业技能培训。

　　由于办学形式和管理机制灵活多样，我国民办高等教育在30多年的成长与发展过程中呈现出旺盛的生命力。就民办普通高校而言，2004年为226所，2016年已经发展到了742所，12年期间总量增长了3.28倍，每年平均增长近43所。

　　数据显示，民办高校板块的盈利能力较强，毛利率均高于50%。民办高校的本科专业（一般1-2万/学年）学费高于专科专业（一般0.7-1万/学年），《民促法》修法前学费一般2-3年提价一次，幅度在10%以内；《民促法》修法后民办高校的学费提价幅度将与营利性的选择直接相关。

　　4、民办K12课外辅导

　　K12课外辅导市场一直被认为是有巨大市场规模的领域，2005年国家统计局公布数据显示：校外培训市场规模约为3000亿人民币，且至今没有进一步披露。

　　根据中国青少年研究中心家庭教育研究所在2011年对北京、哈尔滨、石家庄、银川、成都、西安、南京、广州8个城市4960个家庭的义务教育阶段家庭进行的调查结果显示，在义务教育阶段，我国城市家庭教育支出平均占家庭养育子女费用总额的76.1%，占家庭经济总收入的30.1%。2015年，城镇居民人均可支配收入31195元；大陆总人口137462万人，其中城镇常住人口77116万人。考虑到子女教育支出受年龄段影响，基于城镇居民总收入的10%推导为家庭经济收入（24056.34亿），那么占比30.1%的K12课外辅导市场规模即为7216.90亿元。

　　5、民办职业培训

　　职业培训是帮助人们获得从事某职业所需的知识、技能和职业道德的教育活动，致力于提升人们的工作竞争力。职业培训覆盖范围广泛，包括考试资格培训、职业技能培训、语言类培训和企业培训等。目前职业培训领域民办资本渗透率非常高，近几年，职业培训市场竞争激烈，尽管职业培训市场总规模在提升，但是行业内民办职业培训机构数量却在减少，行业呈现出整合并购趋势。

　　相比于以公办学校为主的学历职业教育，更加专注于职业培训细分市场，代表企业有达内科技（IT培训）、华图教育（公职人员选拔考试培训）、正保远程教育（会计、医学等资格认证培训）近年来营业收入均呈现快速增长态势，盈利能力较强。

　　（二）民办教育投融资现状

　　从一级市场历史数据来看，2015年教育行业融资数量达到顶峰，高达489起。2016年开始，市场趋冷，融资数量下滑至350起。2017年融资数量小幅上升，融资数量为405起，市场呈现一定回暖态势。

　　从细分领域来看，K12领域一直是投资机构布局的重点，近三年融资数量占比平均维持在20%。早幼教领域融资数量基本稳定，占比平均维持在16%。素质教育和教育信息化融资数量则呈现增长趋势，同比均分别为3%与4%。而职业培训融资数量则呈下滑趋势，同比减少10%。

　　图表　2015-2017年教育行业细分领域融资情况

　　数据来源：桃李资本，华映资本等